2021.08.31

中银国际|禹洲集团(01628.HK)业绩符合预期 “三条红线”有望达标 土储充裕

  • 发布者:禹洲集团
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国际知名投行中银国际发表固定收益研究报告指出,禹洲集团(01628.HK)上半年业绩符合预期,收入和利润率大幅提升,债务结构保持稳健,“三条红线”有望在2021年底全部达标。考虑到禹洲集团拟分拆上市物业和商业板块且有制定合理的债券回购计划,中银国际对禹洲集团的未来发展充满信心。




中银国际指出,禹洲集团业绩符合预期,上半年的收入达人民币120亿元,核心利润为人民币11.4亿元,毛利率升至约22%,符合预期且优于行业平均水平。同时,中银国际表示,2021年上半年公司合约销售金额为人民币527亿元,同比增长23%,其中长三角区域占合同销售额的65.5%,区域深耕的发展策略优势凸显。下半年,禹洲集团可售货值高达人民币1,319亿元,其中约60%为新货,且90%位于一、二线核心城市。在充裕优质的土储货值支持下,管理层有信心实现人民币1,100亿元的全年合约销售目标。




中银国际指出,截至2021年上半年,禹洲集团总负债由2020年末的人民币640亿元大幅下降到人民币602亿元。“三条红线”指标方面,净负债比率也由2020年末的86%下降至80%;现金短债比持续优化,提升至1.85倍;剔除预收款之后的资产负债率为74%,较2020年年末下降约4个百分点。目前,禹洲集团“三条红线”中所有指标均稳中有进,并已经满足了其中的两条。中银国际认为,随着集团的债务结构持续改善,相信禹洲集团有望于2021年底实现“三条红线”全部达标。




中银国际指出,截至2021年上半年末,公司拥有总土储约2,200万平方米,总货值约人民币4,428亿元,可满足未来两至三年公司的发展需要。另外,禹洲集团在上半年共新增4块优质项目,且全部位于一、二线及准二线城市,可售资源总额约为人民币111亿元。中银国际认为,上半年土拍竞争激烈,预计下半年土地市场会有所降温,禹洲集团将于下半年在后续的土拍市场中获取利润空间更有保证的优质地块。


此外,禹洲集团计划在近期分拆其物业及商业板块独立上市,有望实现价值重估。中银国际认为,禹洲集团优异的业绩状况、持续改善的债务结构及丰富的土地储备将支撑禹洲的未来稳健发展,表示看好禹洲集团的后期表现。



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