2021.05.12

华西证券 | 禹洲集团(01628.HK)盈利水平有望回升,财务结构稳健,融资成本下降,维持“增持”评级

  • 发布者:禹洲集团
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知名券商华西证券近日发表研究报告,指出禹洲集团(01628.HK)2020年由于外部因素导致营业收入及归母净利润下滑,但随着后续正常结转,收入及盈利水平有望回升至正常水平。华西证券认为,禹洲集团销售表现良好,达成“千亿”目标,可售货值优质充裕,融资成本降低,维持“增持”评级。



公司实现营业收入人民币105.4亿元,归母净利润人民币1.2亿元。2020年公司营业收入及归母净利润下降,主要是由于(1)受新冠肺炎疫情影响,公司上海的若干项目开发进度以及武汉和唐山的物业交付有所延期,导致收入递延确认;(2)部分项目无法在合并报表层面确认;(3)部分毛利润较低项目以及车位销售进入结转,导致利润率下降。


2020年公司盈利能力有所下降,主要由于(1)公司部分高地价低毛利率项目进入结转;(2)公司部分高利润率项目暂不能合并报表。随着公司后续项目正常结转,盈利水平有望回升至正常水平。



2020年公司实现销售金额人民币1,049.7亿元,同比增长39.7%;实现销售面积626.5万平方米,同比增长26.0%;销售均价人民币16,755元/平方米,同比增长10.9%。公司销售金额及销售面积快速增长,完成全年目标的105%,增速领先行业。


土储方面,2020年公司总土地储备建面达2,310万平方米,同比增长14.8%,累计布局城市38个,总土地储备平均成本为6,876元每平方米,公司土地储备较为充足,规模稳步增长。


从土地储备分布来看,公司土地储备在长三角占比较大,2020年公司总土地储备在海西经济区、长三角、环渤海、华中、大湾区以及西南区域的建筑面积占比分别为15.5%、40.0%、20.9%、7.3%、9.5%及6.8%。同时公司积极参与城市更新,2020年新增土储中城市更新项目建筑面积占比达24.0%。



2020年公司剔除预收账款后的资产负债率为77.9%,公司净负债比率为85.80%,处于行业较低水平。同时,公司在手货币资金为人民币344.7亿元,现金短债比为1.83。公司净负债率及现金短债比均符合“三道红线”要求,财务结构较为稳健。同时,公司2020年平均借贷成本为7.19%,较2020年中期下降0.03%,融资成本有所下降。



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