2021.04.08

兴业证券|禹洲集团(01628.HK)积极推进大湾区旧改,继续降低负债,2021年业绩有望恢复,维持“买入”评级

  • 发布者:禹洲集团
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国际知名券商兴业证券近日发表研究报告,指出禹洲集团(01628.HK)2020年业绩下滑主要由于结转进度、并表及毛利率不及预期,高价地消化大部分已于2020年体现,集团目前正在积极调整结构(管理结构、货值结构、债务结构、结转进度),预计2021年业绩有望恢复,维持“买入”评级。



禹洲集团2020年新增21个土地项目,其中18个项目为招拍挂及收并购方式获取,新增建筑面积为285万平方米,平均土地成本为11,852元/平方米,可售货值达人民币750亿元。另外,2020年公司旧改发力,在大湾区核心城市深圳、珠海、惠州新增3个城市更新项目,新增建筑面积为90万平方米,平均土地成本为14,470元/平方米,可售货值达人民币337亿元。截至2020年末,公司的总土地储备为2,310万平方米,同比增长14.8%。



禹洲2021销售目标为人民币1,100亿元,同比增长5%。全年可售货值为人民币1,846亿元,对应去化率目标为60%,目标达成可能性较高。其中上下半年推货占68%和32,按区域划分,长三角、海西、华中、西南、大湾区、环渤海可售货值分别占56%、10%、9%、11%、4%、10%。


截至2020年末公司的净负债率为85.8%,平均融资成本为7.19%。截至2020年末公司的账面现金为人民币345亿元,总有息负债为人民币639亿元,短期债务占比为30%,流动性现金/短债为1.25,剔除预收款的资产负债率为78%,目前处于三道红线黄档。管理层承诺将在2021年继续降低负债率,在未来两年内争取将“三条红线”由黄档降低为绿档水平。



兴业证券预计禹洲集团2021/2022年营业收入为人民币269/307亿元,同比增长159%/14%,毛利率将维持在20%的水平,预计核心净利润为人民币28/32亿元,同比增长270%/15%,有望恢复到正常水平。公司2020年保持派息力度,全年每股派息33.5港仙,维持“买入”评级。



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