花旗 | 看好禹洲集团（01628.HK）长期利润增长，物管业务将成全新增长极，重申“买入”评级

国际知名投行花旗发布最新研究报告称，看好禹洲集团（01628.HK）长期利润增长，并指出即将分拆的物管业务将成全新增长极，重申禹洲集团“买入”评级，目标价4.0港元。

花旗表示，禹洲集团实现千亿销售之后，发展重心将由规模扩张转换至利润增长。今年前11个月，禹洲新增了15个项目，总可售货值达约人民币700亿元，禹洲持续通过多元化的拿地方式吸纳优质土储，例如在年内收购和开发了成都及合肥的项目，继续精准把握土地市场机会，谨慎判断市场行情。该行指出，禹洲今年全年的土地预算约为人民币500亿元，相当于全年销售目标的50%，预计年底到明年年初将会有较好的拿地机会。

花旗指出，禹洲集团的新增货值绝大部分均位于长三角区域及一二线核心城市，土地质量优异，在今年12月初禹洲就提前达成了全年的千亿销售目标，兑现了对股东和投资者的发展承诺。

花旗预料，禹洲的中长期销售增幅将在10%-15%区间，随着未来禹洲集团的项目权益占比由去年的60%进一步提升至65%，将支撑集团未来盈利增幅进一步提高。

花旗还指出，今年禹洲集团在深圳设立了新总部，开始实行上海—深圳双总部战略，这将进一步支撑禹洲在粤港澳大湾区的拓展，粤港澳大湾区的城市更新项目或收并购项目的毛利率可达30%以上，加上集团有约人民币1,000亿元的已售未结货值，该部分货值的毛利率水平将帮助改善集团毛利率，有望未来继续维持在25%-30%水平。

花旗认为，禹洲集团债务结构维持稳健，预料今年全年的净负债比率维持在约70%左右的水平，平均加权融资成本将由今年上半年的7.2%进一步降低至7%左右。

针对物管分拆方面，花旗指出，早前禹洲集团公布即将分拆的物管业务亦可为提高派息水平带来憧憬，该行表示，即将分拆的物管业务有望进一步提升股息收益率，物管业务分拆前禹洲集团的股息收益率为11%，花旗预计物管业务分拆后，禹洲集团2021年的股息收益率将提升至13%，极具吸引力，重申禹洲集团“买入”评级。