2020.11.11

花旗 | 禹洲集团(01628.HK)合约销售再创新高,债务结构健康稳健,物管业务分拆可期,重申“买入”评级

  • 发布者:禹洲集团
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国际知名投行花旗近日发表研究报告,指出禹洲集团(01628.HK)合约销售持续上升,千亿目标实现无虞,债务结构保持稳定可控,物管业务分拆有望成为新的增长极,对禹洲集团重申“买入”评级,目标价4.8港元。



花旗指出,今年前十个月,禹洲实现合约销售人民币886亿元,按年升幅高达53%,已完成全年销售目标的89%。与此同时,禹洲的去化率稳定保持在约60%的水平,在合肥等表现突出的地区,新开盘项目的去化率更是高达约90%,销售均价亦按年上升8%至约人民币16,329元/平方米。鉴于禹洲今年余下两个月的可售货值优质充裕,花旗对禹洲今年实现千亿目标信心十足,并预期明年合约销售按年升幅可达10%-15%。

丰富优质的土地储备亦为禹洲销售持续增长带来强力支撑。花旗指出,今年首九个月,禹洲新增了15块地块,总建筑面积达166万平方米,权益土地成本约人民币200亿元,当中约50%集中在长三角区域,100%集中在一二线及准二线城市;今年以来,禹洲集团继续提升土储规模水平及权益占比,花旗指出,今年首九个月禹洲新增货值约人民币700亿元,对比2019年同期,土地权益占比由约60%提升至65%,全部位于一二线核心城市,新增土储的质量和权益占比继续稳健提升,预计将会在未来带来稳定的盈利空间。



花旗表示,禹洲集团已从追求规模扩张进入到以利润为导向的增长,从目前的销售表现来看,毛利率可大致稳定保持在25%-30%,核心净利润也将保持在10%以上的水平。

另外,禹洲集团持续优化债务结构以维持稳定的信贷评级。花旗指出,通过审慎严格的土地政策、高达90%的现金回款率,以及对联合营公司担保债务的持续下降,禹洲集团整体债务规模可稳定维持在与今年上半年大致水平,全年的净负债率预计维持在70%左右的健康水平。同时,今年9月份公司发行了5年期公司债,票面利率约6.5%,也显示禹洲集团的融资成本正持续下降,花旗预计至今年年底,禹洲集团的融资成本将由上半年的7.2%进一步下降至7%左右的水平。



花旗强调,持续看好即将分拆的禹洲物管业务,报告指出,截止2019年,禹洲的物管业务在管总建筑面积约1,300万平方米,合同管理面积约2,300万平方米。花旗相信,物管业务将成为禹洲集团又一强增长极,并为提升派息水平带来潜在动力,加上集团长期盈利按年升幅预计可达10%-15%,花旗维持禹洲集团“买入”评级,目标价为4.8港元。




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