2020.09.22

中泰国际 | 禹洲集团(01628.HK):销售进展积极,股息分派吸引,物管分拆可期

  • 发布者:禹洲集团
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国际知名投行中泰国际近日发表研究报告指出,禹洲集团(01628.HK)2020年1-8月累计合约销售同比增速长60.9%至人民币654.1亿元,已完成全年销售目标的65.4%,销售进展非常积极,千亿目标达成概率非常高;中期宣派股息0.12港元/股,派息率36.65%,派息持续丰厚;公司净负债率64%,现金短债比2.49倍,财务稳健,控负债能力强。物业分拆上市预期将增厚2021年派息率,随着禹洲集团千亿销售目标的实现,公司的品牌影响力与融资能力有望进一步提升,长期发展向好,看好公司稳定而积极的派息政策,维持禹洲集团“买入”评级,目标价4.46港元。



中泰国际指出,禹洲集团2020年8月合约销售同比增长88.5%至人民币115.2亿元,2020年1-8月累计合约销售同比增长60.9%至人民币654.1亿元,前八个月完成全年销售目标的65.4%,高于去年同期的全年销售完成率。2020年下半年可售货值约人民币1,158亿元,意味着公司只需达到49.5%的去化率即可实现全年人民币1,000亿元的销售目标,达标概率非常高。

截止2020年8月底,公司总土地储备2,144万平方米,总货值约人民币4,143亿元,相对2020年销售目标的总土储年期为4.1倍,而且一线、二线及准二线城市占比高达90%,权益占比61%,平均土地成本人民币6,672元/平方米,对比于2020年前八月合约销售均价16,409元/平方米,盈利水平有保障,土储质量优渥。公司前八月新增土储257万平方米,总地价约人民币311.6亿元,权益比约65%,较去年有提高;其中通过收并购获得长实集团(01113.HK)的成都南城都汇,总货值约人民币229亿元,预期净利润率可达15%,未来盈利可期。



禹洲集团2020年上半年收入同比增20.4%至人民币140.7亿元,销售及管理费用占收入比重4.0%,低于去年同期的4.3%;期内溢利同比增5.0%至人民币15.5亿元。归母核心净利润同比增9.6%至人民币15.3亿元。中期宣派股息0.12港元/股,派息率36.65%,中泰国际表示,禹洲集团自2014年以来维持35%以上的派息率,派息持续丰厚;2020年上半年,公司净负债率64%,较2019年年底及2019年中期均有所下降,短期债务占总债务比仅为34.8%,现金短债比达2.49倍,财务稳健,控负债能力强。



公司于8月25日公告,将考虑分拆物业管理及商业管理服务业务与港交所独立上市。截止2020年6月30日,物业在管面积1,300万平方米,合同面积2,200万平方米,未来3年将积极通过收并购项目将合同管理面积提升至1亿平方米。中泰国际预计分拆上市后,物业及商管业务有望以实物分派的形式派发予禹洲集团的股东,根据预期物管IPO估值以及9月15日禹洲集团收盘价,实物分派有望增厚2021年股息率约6~8%,2021年股息率有望达15.5%~17.5%。

中泰国际表示,随着禹洲集团千亿销售目标的实现,公司的品牌影响力与融资能力有望进一步提升,长期发展向好,看好公司稳定而积极的派息政策,维持禹洲集团“买入”评级,目标价4.46港元,目标价对应现价有24.6%的升幅。



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